故事从6月27日说起。

当天，腾讯发布了一则大股东减持的公告。主流媒体、各证券论坛的论调均认为大股东南非报业集团已经赚够了，不再看好腾讯的未来，加之腾讯的股价跌了一年之久似乎又肯定了这个逻辑。于是，市场一片哀鸿遍野。

在回顾之前，我们先来看看腾讯的大股东。媒体上一会儿说腾讯的大股东是MIH，一会儿又说大股东是南非报业集团，而这次的减持公告上又扯出了Prosus、Naspers。这几者到底谁是大股东，他们之间的关系是怎么样？

文字不易说清，看图吧：

上图清晰地说明他们之间的股权关系。最终，南非报业集团就是通过这样股权链，持股了上市公司腾讯控股，成为腾讯的大股东。

一、减持公告

6月27日那天腾讯发出的公告的主要内容是这样的，腾讯的主要股东Prosus、Naspers计划开始执行一份回购计划，并且这项回购计划是长期的、开放式的。市场关注的重点，回购计划的资金来源，将通过场内市场有序出售其持有的腾讯股票进行募集。

同一天，Prosus、Naspers两家企业也发出相应的公告。他们的公告解释了抛售腾讯、回购自己股份的原因，是为了为Prosus、Naspers股东释放即时价值。这句如何理解呢？

根据去年年报，PROSUS每股净资产（Net asset value per share (EUR)）为116.5欧元，这其中90.6欧元是每股中包含腾讯股票的价值（更新6月24日）。

我查了一下对应24日PROSUS的收盘价，53.07欧元[舔屏]

不难想象，买PROSUS的股份，比持有腾讯的股份还要划算多！！如果一下理解不了，可以这样想象：如果PROSUS也学习了腾讯实物分红京东股份的操作，一夜之间把持有的腾讯股份通过实物分红给股东，那么你在市场以53.07元买入的PROSUS后，直接就分得价值90.6元的实物，且不管这样的骚操作之后PROSUS的股价还值几个钱：）

划算吧？所以，站在历史的关口，PROSUS及Naspers决定，定期有序地出售持有的腾讯股份，同时回购自己的股份，非常合理。

所以，行动是为自己的股东释放即时价值，让手中的股份价格回到公允价值、应有价值，这个理由是非常充分的。

二、减持过程将按计划管理

公告称：只要Prosus的交易资产净值折扣处于较高水平，该计划行动就继续。即，只要股价远低于每股净资产，回购就继续。

同时，因受监管限制，特别是欧盟“市场滥用条例”内关于回购的相关条款，所以Prosus打算以平衡的方式随著时间的推移而进行。经腾讯测算，若按这样方式进行，每天被出售的股份平均不超过日成交量3%-5%（按公告日前三个月成交量测算）。

占比如此低的日出售量，是几乎不会对市场造成实质性影响的。但，这会给市场造成心理压力，特别在腾讯股价在经历过去将近两年的A4纸监管风波后，已经一切风声鹤唳、草木皆兵，更不要说突然出现“大股东不看好企业，抛售离场”利空[what]

三、大股东真的要抛弃小企鹅了吗？

根据PROSUS股东会的授权，此项回购行动计划，还可以回购264,914,808股，约2.65亿股。同时，根据2021年8月14日股东会18个月授权，回购计划的截止日期到2023年2月底。还有，根据第一点聊的，授权只能在“低于每股净资产值，且不高于阿姆斯特丹交易所开盘价”的价格进行回购。

以上归纳一下，就是回购行动停止的三大条件。

根据这些条件，假设PROSUS全部按价格上限116欧元，用完2.65亿股授权额度进行回购，则供需花掉308亿欧元；再假设按300元港币一股出售腾讯筹集所需资金，大约需要抛掉7.7亿股腾讯。

这样假设下，其还持有20.76亿股的腾讯，持股占比仍然在22%上下。而第二大股东、创始人马化腾先生，实际才持有8.5%左右的股份。

请注意一点，以上假设是按净资产值116欧元回购，而公告的目标是通过回购让股价尽可能涨到这个净值价。所以，最终是不可能按116欧元购买的，回顾过去两三个月下来，购买的价格大约在每股60欧元左右。这也就是说，实际上需要抛售的腾讯股份远不及7.7亿股。

还有要考虑的一点，腾讯公司本身也不断按日回购股份注销。所以，回购计划后PROSUS持股占比仍超22%。

就此而言，

PROSUS仍将是腾讯持股数最大的股东，叠加前面所聊的合理的、充分的，甚至是必要的计划执行原因。结论是，大股东抛弃小企鹅的可能性不大

。

四、6月27日至今，近三个月情况回顾

a、通过查询PROSUS的公告，查询一下腾讯的最新持股情况，

公告是9月27日，但数据只是更新到9月2日

PROSUS持有腾讯的股数已经下降到26.93亿股，6月28日-9月2日，已经售出0.7676亿股。

b、同样的途径，获知PROSUS回购计划执行情况，

截止9月16日回购汇总数，而过去两周分别是1.88亿、2.01亿

从6月28日-9月2日，PROSUS共花了37.25-1.88-2.01= 33.36亿美元进行回购，约合港币260.21亿元。

c、综合a、b，若回购资金来源100%是出售腾讯所得，则腾讯出售价格大约为 260.21/0.7676 = 339元，基本符合腾讯在期间股价波动范围。

6月28日-9月2日，共50个交易日，这260.21亿港币平摊在50天，平均每天在市场抛售 260.21/50 = 5.2亿港币。

而腾讯在监管规则允许的交易日里，都会回购3.5亿港币，以上出售量5.2亿减去回购量3.5亿，大约还剩1.7亿。

此1.7亿港币，就是市场需要承受的抛压，按腾讯50多亿的日成交额，我觉得也就那么回事了！！

五、风声鹤唳的市场，发生了三个有趣的事情。

趣事一：

PROSUS的回购计划，旨在为

自己的股东释放即时价值，让手中的股份价格回到公允价值、应有价值。

那三个月下来，PROSUS、Naspers的价格怎么样了？涨回去了吗？

看看他们的股价走势，

可以看到，公布回购计划后，Prosus、Naspers两家股价确实拉涨了，但是后面时间里再次尘归尘、土归土[闭嘴]

此处，

再次体现市场先生的疯癫

。上市公司动用巨额资金去影响自己的股价，股价都没有按计划行事，你我升斗小民，如何去找寻股价的波动规律呢？[思考]

趣事二：

股价无序、不可控制也就算了，那说好的股东持有的资产价值提升呢？

看图，截止9月27日，PROSUS的每股净值产：

比回购计划执行之初，还要下跌了 116.5-97.6 = 18.9欧元。毋庸置疑，原因就是其拥有的最重要资产腾讯的股价下跌了。

你说，给回购计划授权的那次PROSUS股东会时候，股东们会能预料到这样的情况吗？[吃瓜群众]

整个回购计划设计都对，计划中唯一不可预测的就是腾讯的股价了。不要神化了大股东对上市公司股价的影响，大股东也不能预测股价走势。

当然，现在离股东会授权截止日期2023年2月，还有几个月时间，我们后续持续跟踪观察。

趣事三：

我们再看一下这张图，

PROSUS在6月28日-9月2日区间售出0.7676亿股腾讯，按6月27日总股本96.22亿股计算，持股比例应下降-0.8%。

可是，持股比例一列显示，从28.8%--->28.56%，持股下降幅度远低于0.8%。原因很简单，腾讯每交易日，只要监管规则内，都会在公开市场回购3.5亿港元股份并注销。

这也实证了计划执行后，大股东持股比例将高于22%的预测值。

怎么会有此等好事？股东一边抛售股份，拿到大把现金，一边持股比例还没怎么下降。事实证明，还真有。

当然，此等好事还惠及了我等小股东，我们持股比例因为腾讯的回购上涨了[耶]

利益披露：本文作者重仓持有腾讯控股，完全有可能因为持有股份而在分析上有失偏颇！

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