惨！2016年开年之后，全球市场跌势汹汹，惨不忍睹，特别一些牛市走强的品种，到了这个时候倒是衰的的很了。比如，这几年流行的Smart Beta类ETF，加入各种参数，设计各种模型，到了暴跌到来的时候，跌的更猛。这个时候，ETF中的一种所谓的低波动率ETF，倒是开始引起投资者注意，那么这类ETF是以什么方式实现所谓的低波动率的呢？就让我们以其中的代表品种：SPLV（PowerShares S&P 500 Low Volatility Portfolio）来看看。

SPLV的出品方也是大厂：PowerShares，这支产品比较年轻，发行于2011年5月，费率低廉，只要0.25%。它有如此低廉的费用也可以理解，因为其“对标”的产品本身就是费率最低廉的挂钩标普500的产品。其官方介绍声称，它们会从标普500的成分股中，选择100支过去12个月，波动最小的股票，而所谓波动主要是衡量这段时间其股价上下的幅度和其它要素。而在每年的2月、5月、8月和11月，这支基金会做一次再平衡和成分股调整。

SPLV被业界认为是第一支打低波动性主题的产品，发行以来成长不错，目前规模已达55亿美元，已经算一支大型基金。而这支基金吸引投资者的正是，特别在市场不佳的情况下，其一定的抗跌性。当然，有人会有疑问，其公开选股策略是依据历史上近12个月的数据而言，而在金融投资领域，依赖历史常常不靠谱，SPLV这样又靠谱吗？对此PowerShares也有实证，它们列出了自从基金发行以来，到2015年7月30日的标普500的几次月度回报最差的案例，并以SPLV的走势进行比较，当然，由于其数据没有更新，所以2015年8月和今年的情况没有反映。

我们可以看到，事实而论，几次月度大跌，SPLV大都表现出了抗跌性，当然也有13年8月，11年7月的失手，不过总体看，标普500的抗跌股票在时间上有一定延续性。

同时，我们也可以看出，大家要明确SPLV这类基金的本质，即它并未做什么“对冲”，本质还是统计规律下的被动投资策略。当然，除了考虑这支基金，还是我经常强调的，ETF本身的投资逻辑和仓位，都可以作为我们的一种维度的选股器，比如要知道过去一年标普500啥股波动性小，看看这支基金的仓位就成了，看看现在的一些：

那么收益情况呢？还是先看看今年以来的情况：

注意红色是SPLV，蓝色是标普500，看起来，SPLV确实少跌2.5个点，“跑赢”大盘啊。

再看看近5年的收益，差不多是SPLV发行以来的收益：

我们发现两者累积收益相当，标普500略高。

那么，这种低波动性的选股策略会不会导致选择的都是“保守”股票，因而在市场走强时收益不佳呢，即所谓的，“抗跌”虽好，但是如果总“抗涨”也不成啊，让我们选择本轮美国牛市中整体走势较好的2013年做个比较：

显而易见，确实，在牛市中的上扬阶段，SPLV的收益会无法跑过标普500。当然，有人说了，我可以牛市的时候买SPY，市场动荡的时候切成SPLV，显然，这是个伪命题，要是市场预测这么准，你还买SPLV干啥，直接空仓不就完了。。。

从SPLV的走势看，它追求低波动率，在牛市时可能收益不佳，但是从这5年看，整体收益又并不特别弱于标普500。当然，SPLV毕竟是一支比较年轻的基金，我也对其在进一步的市场波动中的表现很感兴趣，特别在该基金有一个10年的周期后，再来评价会更加准确。不过，从其在本轮牛市表现看，确实有抗跌性，近五年的收益又和标普500指数相当，所以收益预期理性，相对保守的投资者，也可以考虑这种让你可以“睡的香”的低波动率大盘产品。

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